はじめに
現実世界の資産をブロックチェーン上に取り込むRWA（Real World Asset）は大きな注目を集めています。RWAは、DeFi（分散型金融）と伝統的な金融システムの橋渡し役として、 新たな投資機会の創出や、金融市場のアクセス拡大、取引の効率化に貢献する可能性を秘めています。 本稿では、ブロックチェーンにおけるRWAについて、その定義、仕組み、メリット・デメリット、ユースケース、そして最新動向と今後の展望について詳しく解説していきます。
- RWA（現実世界の資産）とは何か：
- 不動産、株式、美術品などの現実世界の資産をデジタル化したもの。
- トークン化のメリット：
- 少額投資が可能になり、取引が容易になる。
- トークン化のプロセス：
- 資産の価値と所有権の明確化
- 情報のデジタル変換
- DeFiプロトコルを通じた市場供給
- 現物資産のトークン化に必要なステップ：
- 資産評価
- トークンタイプの定義
- ブロックチェーンの選択
- オフチェーンでの資産検証
- スマートコントラクトによる発行
- 資産管理
- セカンダリーマーケットでの取引
- 法的構造の構築（SPVや直接トークン化）
RWA（Real World Asset）とは
RWAとは、Real World Assetの略で、現実世界に存在する資産を指します。 不動産、株式、債券といった伝統的な資産から、金（ゴールド）、美術品、ワインなどの希少性が高い資産まで、幅広いものがRWAに含まれます。 これらの資産をブロックチェーン上にトークン化することで、デジタル化し、新たな形で取引や管理を可能にする概念がRWAです。
RWAは、有形資産と無形資産の両方を包含します。 有形資産の例としては、不動産、貴金属、芸術品などがあり、無形資産の例としては、株式、債券、知的財産権などが挙げられます。
RWAを裏付けとして発行されるトークンは、RWAトークンと呼ばれます。 RWAトークンは、暗号資産市場において、投資家がポートフォリオを多様化し、市場の変動リスクをヘッジするための新たな手段として注目されています。
生徒RWAってなんですか？
先生RWAは、Real World Asset（リアルワールドアセット）の略で、現実世界に存在する資産のことを指すんだよ。
生徒現実世界の資産？例えば、どんなものがあるの？
先生例えば、不動産、株式、債券といった昔からある資産や、金（ゴールド）、美術品、ワインなどの貴重な資産も含まれるよ。
生徒なるほど！私たちが普段目にするものも含まれるんだね。
それで、RWAを「トークン化」するっていうのはどういうこと？
先生トークン化っていうのは、これらの資産をブロックチェーンという技術を使ってデジタルデータに変換することなんだ。
生徒ふーん。それで、資産をトークン化すると、何がいいことがあるの？
先生例えば、不動産をトークン化すると、今まで大きなお金が必要だった不動産投資が、少額からできるようになるんだ。他にも、今まで難しかった資産の売買が簡単にできるようになるなど、いろいろなメリットがあるんだよ。
生徒すごい！なんだか未来の取引みたいだね！
先生RWAを裏付けとして発行されるトークンは、RWAトークンと呼ばれるよ。RWAトークンは、暗号資産市場で、投資家がポートフォリオを多様化したり、市場のリスクを減らしたりするための新しい手段として注目されているんだ。
生徒ポートフォリオ？リスク？なんか難しそうだなぁ。
先生例えば、株式だけじゃなく、不動産や金など、いろいろな種類の資産を持つことで、もし株式の価値が下がっても、他の資産でカバーできる可能性があるんだ。これがポートフォリオを多様化するということだよ。リスクを減らすっていうのは、そういった対策のことなんだ。
生徒なるほど！少しずつわかってきた気がする！
RWAの仕組み
RWAをブロックチェーン上で扱うには、トークン化というプロセスを経る必要があります。トークン化とは、現実世界の資産の価値をデジタルトークンに変換することです。 このプロセスは、以下の3つの段階に分けられます。
- オフチェーンでの定形化: 現実世界の資産をブロックチェーン上に統合する前に、その資産の価値、所有権、法的地位を明確に定義する必要があります。資産の価値は、市場価格、過去のパフォーマンス、物理的な状態などを考慮して評価されます。また、所有権については、証書などによって明確に証明されている必要があります。
- 情報のブリッジング: この段階では、資産の情報がデジタルトークンに変換されます。資産の価値や所有権に関する情報は、トークンのメタデータとして埋め込まれます。ブロックチェーンの透明性により、誰でもこのメタデータを確認し、トークンの真正性を検証することができます。規制対象となる証券に該当する資産を扱う場合は、規制当局の要件に準拠することが重要となります。
- RWAプロトコルでの需要と供給: トークン化されたRWAは、DeFiプロトコルを通じて市場に供給され、投資家はこれらのプロトコルを通じてRWAトークンを購入・取引することができます。DeFiプロトコルは、新たなRWAの創出と、投資家への訴求という2つの役割を担います。 発行元が定めた条件に基づき、RWAトークンを償還または買い戻すことも可能です。
生徒RWAをブロックチェーンで扱うにはどうすればいいの？
先生RWAをブロックチェーン上で扱うには、トークン化というプロセスを経る必要があるんだ。これは、現実世界の資産の価値をデジタルトークンに変換することだよ。トークン化は、大きく分けて3つの段階があるんだ。
生徒最初の段階は何をするの？
先生最初の段階では、現実世界の資産をブロックチェーンに統合する前に、その資産の価値や所有権、法的地位などを明確に決めるんだ。
生徒価値や所有権を決めるって、具体的にどういうこと？
先生例えば、不動産なら、市場価格や過去の売買記録、建物の状態などを調べて価値を決めるんだ。所有権については、登記簿や売買契約書などで誰が所有者かをはっきりさせる必要があるよ。
生徒なるほど。最初にきちんと情報を整理するんだね。
次の段階は何をするの？
先生次の段階では、資産の価値や所有権などの情報をデジタルトークンに変換するんだ。これらの情報は、トークンのメタデータとして埋め込まれるよ。
生徒メタデータ？それは何？
先生メタデータは、データについての情報のことだよ。例えば、本のタイトルや著者名みたいなものだね。トークンのメタデータには、資産の価値や所有者、過去の取引記録などが記録されるんだ。
生徒ふーん。それで、メタデータがあると何がいいの？
先生ブロックチェーンは透明性が高いから、誰でもメタデータを確認して、トークンが本物かどうかを確かめることができるんだ。もし、法律で規制されているような資産を扱う場合は、法律のルールを守ることも大切だよ。
生徒誰でも確認できるのは安心だね！
最後の段階は何をするの？
先生最後の段階では、トークン化されたRWAをDeFiプロトコルを通じて市場に供給するんだ。そして、投資家はこれらのプロトコルを通じてRWAトークンを買ったり売ったりできるようになるんだ。
生徒DeFiプロトコル？また新しい言葉が出てきた…。
先生DeFiプロトコルは、簡単に言うと、インターネット上で金融取引を自動化する仕組みのことだよ。これを使うことで、新しいRWAトークンを作ったり、投資家に買ってもらったりすることができるんだ。
生徒へー、インターネット上で金融取引ができるんだ。
先生そうだよ。そして、RWAトークンを発行した人は、あらかじめ決めておいた条件に基づいて、トークンを買い戻したり、現金と交換したりすることもできるんだ。
生徒仕組みが分かると、なんだか面白そう！
現物資産をトークン化する方法
現物資産をトークン化するには、一般的に以下の手順を踏みます。
- 資産の選択と評価: トークン化に適した資産を選定し、その価値を評価します。 標準的な財務慣行に従って、資産の価値を評価し、文書化します。
- 法的構造の構築: トークン化プロジェクトの法的構造を設計する際には、デジタルトークンが裏付け資産に対する有効な請求権を表すようにすることが重要です。トークンに関連付けられた具体的な権利を定義し、適切なトークン化構造を選択する必要があります。 一般的なトークン化構造には、トークン化された特別目的会社（SPV）と直接資産トークン化の2つがあります。
- トークン化されたSPV: 間接的なトークン化とも呼ばれ、資産がプライベート・リミテッド・カンパニーまたは信託のいずれかのエンティティによって保有される方法です。 このエンティティがトークン化され、複数の投資家からの資金プールを通じてトークンが発行され、投資家に裏付けとなるRWAへの間接的な利益が与えられます。 これは、証券規制に適合するため、より良いアプローチとなることが多いです。
- 直接資産トークン化: 資産自体が直接トークン化され、トークンは裏付け資産に対する直接的な請求権を表します。 このアプローチは、規制上の課題や、非代替性、規制の明確性の欠如、ユースケースの制限などの問題があるため、一般的にはあまり一般的ではありません。
- トークンタイプの定義: 発行するトークンの種類（代替可能トークンまたは非代替可能トークン）、使用するトークン規格（ERC-20、ERC-721、ERC-1155など）、作成するトークンの数、トークンの発行を管理するメカニズム、その他のカスタムパラメータとルールセットを検討します。
- ブロックチェーンの選択: トークンを発行するパブリックまたはプライベートのブロックチェーンネットワークを選択します。
- オフチェーン資産の検証: Chainlinkサービスなどの安全で信頼性の高いオフチェーン接続を確立して、トークン化された資産に重要なデータを追加します。これには、担保を検証するためのChainlink Proof of Reserveや、安全な市場を確保するためのChainlink Price Feedsが含まれます。トークン化された資産がチェーン間を移動する際に、Chainlink Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) は、価格、NAV、IDデータなどの重要なデータがすべてのブロックチェーンで同期され、最新の状態に保たれるようにし、Unified Golden Recordを維持し、シームレスなクロスチェーンの相互運用性を可能にします。
- 発行: 選択したネットワークにスマートコントラクトを展開し、トークンを発行して、使用できるようにします。
- 資産管理とガバナンス: トークン保有者に与えられる管理レベルと、意思決定に対する投票プロセスは、関連する法的エンティティの憲章に規定され、資産に関連付けられたスマートコントラクトにエンコードする必要があります。
- セカンダリーマーケットでの取引: デジタル資産の流動性を高めるために、セカンダリーマーケットで取引できるようにすることも検討します。
先生さっきも説明した通り、現物資産をトークン化するには、いくつかのステップを踏む必要があるんだ。もう一度、最初から説明するよ。
生徒はい！最初のステップは何ですか？
先生まずは、トークン化するのに適した資産を選んで、その価値をきちんと評価することだよ。例えば、不動産なら、その場所や建物の状態、過去の取引価格などを調べるんだ。
生徒なぜ価値を評価する必要があるんですか？
先生トークンは、その資産の価値を表すものだから、正確な価値を知る必要があるんだ。評価は、専門家に見てもらったり、過去のデータを参考にしたりして、しっかり文書に残すんだ。
生徒次は？
先生次は、トークン化プロジェクトの法的構造を設計するんだ。これは、トークンが資産に対する権利をきちんと表すようにするための準備だよ。
生徒法的構造？難しそう…。
先生例えば、誰が資産の所有者で、どんな権利を持っているのかを明確にする必要があるんだ。そして、トークン化の方法を選ぶんだ。
生徒どんな方法があるんですか？
先生大きく分けて2つあって、一つは「トークン化されたSPV」、もう一つは「直接資産トークン化」という方法だよ。
生徒SPV？
先生SPV(Special Purpose Vehicle)は、特別目的会社という、特定の目的のために作られた会社のことだよ。例えば、不動産をSPVに保有させて、そのSPVのトークンを発行するんだ。こうすると、投資家はSPVのトークンを通じて、間接的に不動産の利益を得られるんだ。
生徒間接的ってどういうことですか？
先生不動産そのものではなく、不動産を持つ会社のトークンを買うということだよ。こっちの方が、法律のルールを守りやすいことが多いんだ。
生徒もう一つの「直接資産トークン化」は？
先生これは、資産そのものを直接トークン化する方法だよ。でも、法律のルールが複雑だったり、技術的な問題があったりして、あまり一般的ではないんだ。
生徒次は何をするんですか？
先生次は、発行するトークンの種類を決めるんだ。例えば、みんな同じ価値を持つ「代替可能トークン」にするか、一つ一つが違う「非代替可能トークン」にするかを選ぶんだ。
生徒NFTみたいなものですか？
先生そう、NFTは非代替可能トークンの一種だよ。他にも、どんな技術を使ってトークンを作るか、何個作るか、どんなルールで管理するかなどを決めるんだ。
生徒次は？
先生トークンを作るためのブロックチェーンを選ぶんだ。みんなが使えるパブリックなブロックチェーンにするか、特定の人が使えるプライベートなブロックチェーンにするかを決めるんだ。
生徒オフチェーン？
先生オフチェーンというのは、ブロックチェーンの外のことだよ。例えば、現実世界の資産の情報をブロックチェーンに取り込むときに、その情報が正しいかどうかを確かめる必要があるんだ。
生徒どうやって確かめるんですか？
先生Chainlinkというサービスなどを使って、安全に情報を確認するんだ。例えば、資産の価格や、担保として使えるかどうかなどを確認するんだ。
生徒いよいよトークンを発行するんですね！
先生そうだね。選んだブロックチェーンにスマートコントラクトというプログラムを設置して、トークンを発行するんだ。
生徒発行した後も何かするんですか？
先生トークンの所有者が、資産の管理にどこまで関われるかを決めるんだ。例えば、重要な決定を投票で決めるようにしたりするんだ。
生徒最後に？
先生最後に、トークンを自由に売買できる場所、セカンダリーマーケットを作ることも考えるんだ。こうすることで、トークンの流動性を高めることができるんだ。
生徒現物資産のトークン化について、なんとなくわかってきました。
まとめ
RWA（現実世界の資産）とは、不動産や株式、美術品などをブロックチェーン技術でデジタル化したものです。トークン化により、これらの資産は少額から投資可能になり、取引も容易になります。
トークン化は3段階で行われ、資産の価値や所有権の明確化、情報のデジタル変換、そしてDeFiプロトコルを通じた市場供給が含まれます。
現物資産のトークン化は、資産評価、法的構造の構築（SPVや直接トークン化）、トークンタイプの定義、ブロックチェーン選択など、複数のステップを経て行われます。
オフチェーンでの資産検証やスマートコントラクトによる発行、資産管理、セカンダリーマーケットでの取引も重要です。
この技術はまだ発展途上ですが、将来的にはより多くの資産がトークン化され、私たちの投資や取引のあり方を変えていくでしょう。
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